方正證券點評中國平安：壽險轉型成效尚待檢驗 高現金分紅提振信心
1評論 2022-03-22 08:26:12 來源：金融界
3月18日，中國平安(601318,診股)披露2021年年報，實現營業收入11804億元（yoy-3.11%），凈利潤1218.02億元（yoy-25.59%），歸母營運利潤1479.61億元（yoy+6.10%），每股收益5.77元（yoy-28.80%），加權ROE為13%（同比下降7個百分點）。2021年中期已分配股息0.88元/股，擬派發末期股息1.50元（含稅）/股，全年累計派發股息2.38元/股，同比增長8.2%。高現金分紅和50-100億股票回購計劃（已回購39億）有利于提振估值。
1、壽險增速持續探底，銀行和證券增長亮眼。
2、“渠道+產品”雙輪驅動，改革尚需耐心。
1）代理人縮減至60萬，人均首年保費增超22%。
2）銀保等渠道貢獻有望提升。
3）“保險+醫療健康”戰略推動，初見成效。
3、資產配置“雙啞鈴”結構，投資風險敞口可控。
2021年保險資金投資組合的投資收益率有所下降，凈投資收益率4.6%，總投資收益率4.0%。主要原因是受到資本市場的波動，市場利率下行以及減值計提增加的綜合因素影響。
4、盈利預測與投資展望：壽險看長期經營，持續推動“4渠道+3產品”戰略落地。
1）公司平均保單年限為14.2年，長期來看，堅定推進“4渠道+3產品”的轉型戰略，改革成效尚需時間檢驗，但就我國壽險市場的廣闊空間來看，壽險業務仍大有可為。
2）2021年實行高額分紅，每股派發現金股息2.38元，50-100億的回購計劃也已完成39億，公司將視市場情況繼續履行承諾，有利于提振估值。目前P/EV還不到1倍，處于低估區間，建議關注長期配置價值。
3）公司一季度將按照償二代二期新規編制報表，核心償付能力充足率可能從200%以上調整至100%以上，但仍達到監管要求的兩倍。
風險提示：新冠肺炎疫情蔓延，戰略轉型進展不達預期，銀保合作效果欠佳、利率大幅波動等。
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（責任編輯：李欣 RF12607）
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