方正證券點評中國平安:壽險轉型成效尚待檢驗 高現金分紅提振信心

1評論 2022-03-22 08:26:12 來源:金融界

  3月18日,中國平安(行情601318,診股)披露2021年年報,實現營業收入11804億元(yoy-3.11%),凈利潤1218.02億元(yoy-25.59%),歸母營運利潤1479.61億元(yoy+6.10%),每股收益5.77元(yoy-28.80%),加權ROE為13%(同比下降7個百分點)。2021年中期已分配股息0.88元/股,擬派發末期股息1.50元(含稅)/股,全年累計派發股息2.38元/股,同比增長8.2%。高現金分紅和50-100億股票回購計劃(已回購39億)有利于提振估值。

  1、壽險增速持續探底,銀行和證券增長亮眼。

  2、“渠道+產品”雙輪驅動,改革尚需耐心。

  1)代理人縮減至60萬,人均首年保費增超22%。

  2)銀保等渠道貢獻有望提升。

  3)“保險+醫療健康”戰略推動,初見成效。

  3、資產配置“雙啞鈴”結構,投資風險敞口可控。

  2021年保險資金投資組合的投資收益率有所下降,凈投資收益率4.6%,總投資收益率4.0%。主要原因是受到資本市場的波動,市場利率下行以及減值計提增加的綜合因素影響。

  4、盈利預測與投資展望:壽險看長期經營,持續推動“4渠道+3產品”戰略落地。

  1)公司平均保單年限為14.2年,長期來看,堅定推進“4渠道+3產品”的轉型戰略,改革成效尚需時間檢驗,但就我國壽險市場的廣闊空間來看,壽險業務仍大有可為。

  2)2021年實行高額分紅,每股派發現金股息2.38元,50-100億的回購計劃也已完成39億,公司將視市場情況繼續履行承諾,有利于提振估值。目前P/EV還不到1倍,處于低估區間,建議關注長期配置價值。

  3)公司一季度將按照償二代二期新規編制報表,核心償付能力充足率可能從200%以上調整至100%以上,但仍達到監管要求的兩倍。

  風險提示:新冠肺炎疫情蔓延,戰略轉型進展不達預期,銀保合作效果欠佳、利率大幅波動等。

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(責任編輯:李欣 RF12607)

關鍵詞閱讀:中國平安

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