反彈“寬基”選什么?中證500將尤為受益

1評論 2022-03-23 08:40:08 來源:金融界 作者:開源證券

  反彈“寬基”選什么?中證500將尤為受益——投資策略專題-20220322

  1、中證500:既有明顯估值優勢,又符合經濟結構轉型方向

  中證500和滬深300有著明顯的區別:(1)中證500是中小盤的代表,相比大盤股/龍頭股代表的滬深300更具備估值優勢。中證500交易PE_ttm 17.4x,明顯跌破近十年1倍標準差下限約22x水平,且實際估值分位數已降至1.8%的歷史底部水平。(2)中證500偏周期與成長風格,且更符合“新經濟”動能的切換方向。中證500成分中周期與成長風格占比分別高達49.7%和26%,且主要分布在代表“新經濟”的行業,包括:醫藥生物(9.6%)、電子(7.2%)、電力設備(6.7%)、國防軍工(5.3%)、計算機(4.3%)等合計33.1%,遠高于滬深300成分中約20.8%的“新經濟”分布比率——這意味著,在中國經濟新舊動能切換的過程中,中證500的結構特征更符合未來經濟高質量發展方向,將受益于更多機構資金青睞。

  2、復盤歷史,尋找中證500占優的驅動因子

  復盤2005年以來,中證500跑贏滬深300的主要時間區間包括:“2008年12月~2010年11月”、“2013年2月~2014年10月”、“2015年1月~2015年6月”和“2021年2月~2021年9月”。中證500 相對滬深300“跑贏”,往往取決于以下要素:(1)國內經濟向好疊加流動性總體寬松,盈利及估值均受益于高彈性;(2)國內經濟向好疊加科技迭代,周期風格受益于盈利驅動,成長風格則是盈利、估值雙驅動;(3)估值貢獻>盈利貢獻(2015年);盈利貢獻>估值貢獻(2021年)。不然,倘若出現2016~2017年美國加息周期下,即便國內經濟復蘇,企業盈利貢獻較多,但由于當時中證500估值高企且調整幅度高達47%,也難以對沖估值拖累,最終跑輸估值貢獻度為正的滬深300(PE,5%)。

  3、預計二季度反彈行情中,中證500將尤為受益

  站在當下時點,我們判斷中證500的配置邏輯有兩大方向:一是2022~2023年中證500更具備盈利優勢,包括:(1)受益于實際PPI增速維持高企;(2)若后續穩增長政策見效,將受益于“順周期邏輯”;(3)國內新舊動能“切換”所帶來的行業高速發展的紅利。預計2022年中證500 EPS同比增長41.72%,2年CAGR為29.7%,較滬深300具備明顯盈利優勢。二是當前中證500估值更為合理、甚至低估,且將明顯受益于流動性剩余回升所帶來的估值彈性。這意味著,無論從估值空間還是估值彈性考慮,中證500都將明顯占優。

  風險提示:業績不及預期;流動性改善驅動力(行情838275,診股)被“打斷”;美聯儲貨幣收緊力度超預期;歷史經驗具有一定局限性。

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(責任編輯:李欣 RF12607)

關鍵詞閱讀:中證500

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