北面、科勒曼代工生產商IPO:金泉股份產能利用率77% 現金流凈流出

1評論 2022-03-22 16:54:20 來源:投資時報

  受疫情沖擊,旅游業長時間處于市場低谷期,生存壓力較大。然而,由于休閑露營需求大幅增加,主營戶外用品的揚州金泉旅游用品股份有限公司(下稱金泉股份)迎來了業績增長機會。近期,金泉股份向上海證券交易所遞交了招股說明書,申請主板IPO。

  本次IPO,金泉股份擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過1675萬股,擬募集資金4.12億元,將用于“年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目”“年產35萬條睡袋生產線技術改造項目”“戶外用品研發中心技術改造項目”“揚州金泉股份用品股份有限公司物流倉儲倉庫建設項目”以及補充流動資金。

  查閱金泉股份招股書,《投資時報》研究員注意到,2018年、2019年、2020年以及2021年1—6月(下稱報告期),金泉股份應收賬款和存貨均較高,同時現金流為負值。并且,該公司在產能利用率僅七成的情況下仍然募資擴產。值得注意的是,該公司還存在多項財務內控不規范行為。

  針對以上情況,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至金泉股份相關部門,截至發稿尚未得到公司針對具體問題的回復。

  應收賬款及存貨高企

  金泉股份位于江蘇揚州,公司主要從事戶外用品的研發、設計、生產和銷售,主要產品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等。目前主要采用ODM/OEM形式為國際知名品牌如Coleman(科勒曼)、TheNorth Face(北面)、Fjallraven(瑞典北極狐)、Salewa(沙樂華)等品牌進行代加工生產。

  從財務數據來看,報告期內,金泉股份營業收入分別為4.91億元、5.96億元、5.97億元和3.69億元,同期凈利潤分別為6253.06萬元、8274.19萬元、5951.87萬元和4212.95萬元。數據顯示,2020年公司凈利潤下降幅度較大,較2019年降約28.07%。

  在凈利潤波動的同時,該公司應收賬款和存貨金額成倍增加。報告期內,金泉股份應收賬款賬面價值分別為5596.31萬元、6224.87萬元、5266.06萬元和1.27億元,占資產總額的比重分別為12.03%、11.88%、10.47%和22.45%。2021年上半年,其應收賬款已達2020年應收賬款金額的兩倍。

  同期,金泉股份存貨賬面價值分別為1.23億元、1.11億元、1.34億元和1.52億元,占總資產的比重分別為26.53%、21.15%、26.59%和26.97%,占比始終處于較高水平。

  應收賬款和存貨金額的不斷上漲,或影響到公司現金流。報告期內,金泉股份經營活動產生的現金流量凈額分別為3496.11萬元、7450.34萬元、5733.11萬元和-1361.53萬元?梢钥吹,2020年該公司經營活動現金凈流入較上年有所減少,而2021年上半年則為負值。

  不僅如此,報告期內,該公司償債能力也有所下降。報告期各期末,金泉股份流動比率分別為3.06、2.55、2.75和2.86,速動比率分別為1.91、1.82、1.68和1.81。同期,同行業上市公司流動比率平均值分別為1.95、1.87、1.88和3.02,速動比率為1.25、1.07、1.31和2.55。2021年上半年,金泉股份主要償債能力指標開始落后于同行業上市公司平均水平。

  金泉股份現金流量狀況(萬元)

  數據來源:公司招股說明書

  產能利用率不足仍繼續擴產

  招股書披露,金泉股份此次募資主要用途是改造帳篷及睡袋等產品生產線技術,目的是進一步擴大產能。然而,查閱招股書,《投資時報》研究員注意到,金泉股份產品產能利用率并未飽和。

  報告期內,該公司帳篷產能分別為19萬、21萬、24萬及17萬,產能利用率分別為96.98%、92.24%、72.55%以及77.09%;睡袋產能為105萬、135萬、135萬以及80萬,產能利用率分別為98.55%、81.62%、73.30%以及75.89%?梢钥闯,帳篷及睡袋的產能在穩步擴大,但兩種產品的產能利用率均呈現不斷下降的態勢,近期產能利用率僅為7成左右。

  有分析認為,金泉股份在產能利用率并未飽和的情況下再次募資擴產,如果銷售狀況未能達到預期將會大幅增加公司存貨。

  另外,從銷售區域來看,金泉股份90%以上產品,出口至歐洲、北美等境外國家和地區,國際市場變化以及國外疫情防控狀況將對公司經營業績產生直接影響。

  報告期內,該公司主營業務中外銷收入金額分別為4.66億元、5.78億元、5.86億元和3.63億元,外銷收入金額占各期主營業務收入的比例分別為95.51%、97.61%、98.96%和98.76%,占比高且仍有上升趨勢。

  不僅如此,公司出口業務主要以美元結算,美元兌人民幣匯率波動對公司的匯兌損益及經營業績產生重要影響。事實上,金泉股份在招股書中提到,2020年凈利潤下降幅度大主要是因為2020年美元兌人民幣大幅貶值,公司外銷收入占比較高,導致公司2020年發生匯兌損失2131.63萬元。

  內控曾存不規范行為

  查閱金泉股份招股書,《投資時報》研究員注意到,該公司還出現過轉貸、資金拆借等不規范行為。

  2018年,金泉股份為維護銀企關系,應銀行要求采用銀行“轉貸”方式進行融資,金額達600萬元。公司將所獲取的銀行貸款采取受托支付方式轉賬至供應商銀行賬戶后,供應商在當天足額轉回至本公司銀行賬戶。雖然未受到行政處罰,但仍然存在相關風險。除此之外,金泉股份還存在將資金拆借給PEAK公司、員工和政府等一系列行為。

  同時,金泉股份的股權結構也值得關注。

  招股書顯示,目前金泉股份持股比例最高的前兩名股東分別為林明穩(公司控股股東和實控人)和李宏慶,二人持股比例分別為54.97%和44.53%,相差僅10%。并且,如果此次成功發行,林明穩和李宏慶二人持股比例分別變為41.23%和33.40%,差距將進一步縮小。

(責任編輯:李欣 RF12607)

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